اکنون گزینه های دیگری وجود دارد.

اولین کار موز افضل به عنوان یک اقتصاددان جوان "تعمید آتش" بود. وی به عنوان کارمند خزانه داری اعلیحضرت تحت صدراعظم نورمن لامونت ، وی یک کرسی ردیف جلو به عنوان مدیر صندوق پرچین جورج سوروس در سال 1992 با حمله به پوند "بانک انگلیس را شکست".

افضل به یاد می آورد: "بازارهای ارزی روزانه یک تریلیون دلار تجارت می کنند و خزانه داری حدود 6 میلیارد پوند برای محافظت از ارز جمع می کند."

"من فکر کردم: چرا ما زحمت می کشیم؟راهی وجود ندارد که بتوانیم برنده شویم. "

موز افضل ، مدیر ارشد سرمایه گذاری جهانی EFG Asset Management ، در اوایل ماه جاری در سیدنی بود. لوئی دوویس

اما این لحظه ای بود که افضل فهمید که می خواهد در آن طرف عمل باشد و تجارت و سرمایه گذاری کند."پس از آن برای من کاملاً واضح شد ، این همان کاری است که من می خواهم."

اکنون ، سه دهه بعد ، افضل مدیر ارشد سرمایه گذاری EFG Asset Management (EFGAM) است که حدود 50 میلیارد دلار بودجه تحت مدیریت دارد. EFGAM بخشی از گروه هایی است که Shaw & Partners را در سال 2019 به دست آورد.

مبارزه با سیاست

از نقطه برتری خود در لندن ، افضل شاهد یک لحظه دیگر بود که در آن انگلستان درگیری با بازار انتخاب کرد و به مقام دوم رسید.

بودجه بدنام Kwasi Kwarteng در سپتامبر 2022 باعث فروش ناگهانی و شدید در گیلت های بلند مدت (اوراق قرضه انگلستان) شد. این امر باعث شد مداخله اضطراری از بانک انگلیس برای جلوگیری از فروپاشی سیستم بازنشستگی که این اوراق بهادار را بر روی اهرم نگه داشته است ، جلوگیری کند.

افضل می گوید: "این سیاست برای زمانی که ما در آن هستیم دیوانه بود."

"من می توانم آنچه را که آنها سعی در انجام آن داشتند بدست آورم. آنها می خواهند یک دولت کوچکتر و خصوصی گرا و یک اقتصاد کارآفرینی و رقابتی داشته باشند. اما این زمان برای این کار نیست. "

"اکنون زمان کاهش بدهی است."

سقوط از آن بودجه "هشدار به هر دولتی بود که می خواهد بیرون برود و پول زیادی را خرج کند" ، که به گفته وی با عاقلانه مورد توجه خزانه دار خود استرالیا جیم چالمرز قرار گرفت.

در حالی که این قسمت برای صدراعظم سابق کوارتنگ و نخست وزیر سابق انگلیس لیز خرپا فروتنانه بود ، این یک لحظه ترسناک دیگر برای سرمایه گذاران با درآمد ثابت بود.

افزایش تورم و بانکهای مرکزی هولناک که سریعترین افزایش نرخ در این بخش را تصویب کرده بودند ، قبلاً قیمت اوراق قرضه دولت را کاهش داده بودند.

بازگشت به اوراق قرضه

اما افضل ، که می گوید وی به عنوان یک سرمایه گذار کلان و درآمدی ثابت پرورش یافته است ، معتقد است که علائم در آنجا برای قدم گذاشتن و خرید اوراق قرضه وجود دارد.

امسال ، اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده بدترین بازده خود را در 150 سال تحویل داده است ، در حالی که نتیجه سال 2021 نیز از سال 1872 در رتبه 10 قرار گرفت.

"این برای ما سیگنالی است که احتمالاً زمان آن رسیده است که افزایش تخصیص [به اوراق قرضه] را شروع کنیم."

اما بیشتر از شرط بندی در گزاف گویی ، صعود به اوراق قرضه بیشتر از اوراق قرضه وجود دارد. اگر بازار دولت ها را مجبور به بازپرداخت هزینه ها کند ، این باید با برخی از فشارهای تورمی که باعث فروش اوراق بهادار وحشیانه شده است ، مقابله کند.

و به لطف بانکهای مرکزی هاوکی که نرخ سیاست را بالا برده اند ، اکنون اوراق قرضه بازده مناسبی را به سرمایه گذاران پرداخت می کند. در ماه اکتبر ، بازده اوراق قرضه 10 ساله ایالات متحده برای اولین بار از سال 2008 از 4. 2 درصد فراتر رفته است. عملکرد اوراق قرضه 2 ساله ایالات متحده اکنون حتی با 4. 4 درصد بیشتر است ، که از سال 2007 شاهد آن نیست.

ما در شش ماه کل دوره کاهش بحران مالی پس از بحران مالی را نادیده گرفته ایم. من فکر کردم این دو تا سه سال طول می کشد ، اما با افزایش بازده ، جذابیت نسبی در حال افزایش است. "

فرصت درجه سرمایه گذاری

افضل می‌گوید که جالب‌ترین فرصت در اوراق قرضه درجه سرمایه‌گذاری است – یعنی بدهی‌های صادر شده توسط شرکت‌های با رتبه بالا مانند Woolworths و Telstra در استرالیا و اپل در ایالات متحده.

بازدهی بازار در این اوراق با درجه سرمایه گذاری حدود 6 درصد است که افضل می گوید "سطوحی است که در 15 سال گذشته ندیده ایم".

به طور متناقض، قیمت اوراق قرضه درجه سرمایه گذاری به همان اندازه کاهش یافته است، اگر نه بیشتر از بازدهی بالاتر یا اوراق قرضه ناخواسته. دلیل آن این است که قیمت اوراق قرضه درجه سرمایه گذاری نسبت به نوسانات نرخ بهره حساس تر است، در حالی که قیمت اوراق قرضه ناخواسته بیشتر تحت تأثیر ریسک اعتباری وام گیرنده است.

از آنجایی که بازارها بیشتر از افزایش نرخ بهره نگران هستند تا درآمد واقعی، وضعیت غیرعادی ایجاد شده است که در آن اوراق قرضه شرکتی ایمن تر بیشتر از اوراق قرضه پرریسک مجازات می شوند.

برای افضل، این یک فرصت ریسک-پاداش قانع کننده است. او می‌گوید که یک مثال شدید، اوراق قرضه 30 ساله اپل است که با 40 درصد تخفیف نسبت به ارزش اسمی معامله می‌شوند.

جایگزین های در حال ظهور

اوراق قرضه صادر شده توسط کشورهای بازارهای نوظهور مانند برزیل و اندونزی نیز جذاب هستند، زیرا بانک های مرکزی آنها در چرخه افزایش نرخ بسیار پیشرفته تر هستند.

او می‌گوید: «جمله‌ای که مردم استفاده می‌کنند TINA است – هیچ جایگزینی وجود ندارد – اما اکنون یک جایگزین وجود دارد.

سرمایه‌گذاری روی بدهی شرکت‌های دارای رتبه‌بندی بالا و کشورهای نوظهور، در صورت پراکندگی اقتصاد جهانی، بازدهی مناسبی را به همراه خواهد داشت.

اما افضل می‌گوید که ارزش سهام قابل بررسی است و او از نظر تاکتیکی پول را به بازار سهام تخصیص می‌دهد.

نزولی در بازار سهام در نظرسنجی سرمایه گذاران بانک آمریکا که به طور گسترده دنبال می شود، منعکس شده است، که نشان می دهد سطح نقدینگی به همان میزانی است که از زمان حملات تروریستی 11 سپتامبر بیش از دو دهه پیش بوده است.

EFGAM صفحه های ارزیابی سهام را بر اساس بخش و منطقه اجرا می کند، به طور مساوی چندین معیار مانند نسبت قیمت به دفتر و قیمت به سود را برای ارزیابی قیمت ها نسبت به تاریخ ارزیابی می کند.

او می گوید: «در دسامبر 2021 همه چیز گران به نظر می رسید، و اکنون همه چیز ارزان به نظر می رسد.

چسبیدن برای استرلینگ

اگر منطقه‌ای وجود داشته باشد که افضل آن را به‌ویژه جذاب می‌بیند، بازار خانه اوست.

پوند انگلیس در برابر دلار آمریکا در سطوحی است که از اواسط دهه 1980 مشاهده نشده است، حتی پس از جهش اخیر.

او می‌گوید که ارز ضعیف به این معنی است که زمان مناسبی برای بهره‌برداری از کاهش قیمت و سرمایه‌گذاری در شرکت‌های دوره‌ای با مواجهه با اقتصاد بریتانیا است.

از قضا این بدان معناست که افضل سه دهه پس از مشاهده تلاش ناموفق وزارت خزانه داری برای دفاع از پوند، متوجه می شود که به دنبال استرلینگ است.

پوند به‌طور استثنایی کم ارزش به نظر می‌رسد و در این سطوح به این معنی است که رقابت‌پذیری بریتانیا شروع به افزایش می‌کند.»

اگر بتوانیم سیاست کلان بهتری داشته باشیم، بریتانیا می‌تواند یک برنده درازمدت مناسب باشد.»

جاناتان شاپیرو در مورد بانکداری و امور مالی، متخصص در صندوق های تامینی، بدهی شرکت ها، سهام خصوصی و بانکداری سرمایه گذاری می نویسد. او در سیدنی مستقر است. با جاناتان در توییتر ارتباط برقرار کنید. به جاناتان به آدرس jonathan. shapiro@afr. com ایمیل بزنید