امور مالی غیر متمرکز-یک سیستم جدید غیر بانکی کنترل نشده؟

امور مالی غیر متمرکز (DEFI) یک روش جدید برای ارائه خدمات مالی است که واسطه های متمرکز سنتی را کاهش می دهد و به جای آن به پروتکل های خودکار متکی است. به زبان ساده ، شرکت کنندگان DEFI بخشی از یک شبکه همتا به همسالان هستند (که بر روی یک blockchain عمومی ساخته شده است) که در آن دارایی های ارائه شده در شبکه می توانند به طور خودکار (از طریق قراردادهای به اصطلاح هوشمند) منتقل شوند.[2] بیشتر برنامه های DEFI محصولات یا خدمات مالی جدیدی را ارائه نمی دهند ، اما در اکوسیستم رمزنگاری-دارایی که توسط سیستم مالی سنتی ارائه شده است تقلید می کنند. تفاوت اصلی نحوه ارائه خدمات DEFI است ، نه با تکیه بر واسطه های متمرکز. این روش جدید ارائه خدمات خطرات خاص خود را دارد و همچنین چالش هایی را برای تنظیم سنتی خدمات مالی ، به ویژه به دلیل عدم واسطه ها به عنوان "نقاط ورود" تنظیم می کند. در برابر این زمینه ، این قطعه تمرکز ، تجزیه و تحلیل DEFI را با تمرکز بر شباهت ها و تفاوت های بین Defi و امور مالی سنتی ، آنچه این امر از نظر خطرات و راه های بالقوه برای کاهش خطرات و پاسخ به چالش های نظارتی ارائه می دهد ، ارائه می دهد.

اندازه Defi نسبت به سال گذشته به صورت تصاعدی رشد کرده است ، اگرچه در مقایسه با کل سرمایه بازار رمزنگاری-دارایی هنوز هم پایین است. در حالی که ایده یک سیستم غیر متمرکز با راه اندازی blockchain Ethereum [3] آغاز شد ، رشد اصلی Defi در سال 2021 آغاز شد (نمودار A). اندازه DEFI به طور کلی با مجموع کلیه دارایی های دیجیتالی سپرده شده در پروتکل های DEFI ("مقدار کل قفل شده" ، TVL) اندازه گیری می شود ، که از حدود 18 میلیارد یورو در ژانویه 2021 به بیش از 240 میلیارد یورو تا پایان دسامبر 2021 افزایش یافته است ((نمودار A ، پانل A). Tokens Defi [4] ، مجموعه ای از دارایی های رمزنگاری که در پروتکل های DEFI استفاده می شود ، در سال 2021 تقریباً ده برابر افزایش یافته است. با این حال ، در مقایسه با اندازه بازار کلی Crypto-Asset ، Defi هنوز هم می تواند یک بخش طاقچه در نظر گرفته شود(نمودار A ، پانل B). پس از تصادف Stablecoin Terrausd در اوایل ماه مه ، TVL در Defi تقریباً 40 ٪ یا 80 میلیارد یورو سقوط کرد و پروتکل های اعتباری و Staking بیشترین کاهش را متحمل شدند.[5] به طور مشابه ، مقدار بسیاری از نشانه های Defi کاهش یافته ، به ویژه توکن Defi Luna ، که مستقیماً به Terrausd وصل می شود.[6]

نمودار A

دارایی های رمزنگاری شده در پروتکل های DEFI (TVL) و سرمایه گذاری در بازار نشانه های برتر Defi که در سال 2021 افزایش یافته است اما هنوز هم توسط کل دارایی های رمزنگاری شده است

منابع: محاسبات Defi Llama ، CryptoCompare ، CoinmarketCap ، Coingecko و ECB. یادداشت ها: پانل A: TVL در همه Defi. TVL نشان دهنده مجموع دارایی های سپرده شده در پروتکل های DEFI است که پاداش ، علاقه ، سکه های جدید و نشانه ها ، درآمد ثابت و غیره را بدست می آورند. این دسته ها شامل (i) دارایی ها ، از جمله مشتقات ، مصنوعی ، شاخص ها ، stablecoins الگوریتمی و پروتکل های آن نعناع است. Stablecoins خودشان یا پروژه های جدید و سکه ها را راه اندازی می کنند.(ب) پروتکل های کمکی ، که به کاربران امکان می دهد تا نتایج آینده را شرط بندی کنند ، که نشانه های آن از یک شبکه به شبکه دیگر است یا امکان تعامل در میان blockchains های مختلف را فراهم می کند ، و از خدمات DEFI پشتیبانی می کند (شامل بازی و استخراج NFT).(iii) اعتبار ، پروتکل هایی که به کاربران امکان وام داده و وام می دهد و پاداش تأمین نقدینگی یا عملکرد کل از پروتکل های مختلف ، و همچنین پروتکل هایی که از ذخایر دارایی برای صدور و حمایت از نشانه های بومی خود استفاده می کنند ، می پردازند.(IV) بیمه ، پروتکل هایی که در برابر ضرر و زیان ناشی از وقایع به طور معمول در اکوسیستم Defi ، مانند هک شدن ، نقص در صرافی ها یا قراردادهای هوشمند ، پوشش می دهند.(v) پرداخت ها ، پروتکل هایی که به کاربران امکان می دهد Crypto-Assets را پرداخت یا ارسال و دریافت کنند.. و (vii) تجارت ، پروتکل هایی که به کاربران امکان تعویض و تجارت دارایی های رمزنگاری شده را می دهد. توجه داشته باشید که TVL ممکن است به دلیل استفاده مجدد از نشانه ها بیش از حد ارزیابی شود. پانل B: توکن های منتخب Defi نمایانگر ده نشانه بزرگ با سرمایه گذاری در بازار از پایان مارس 2022 طبق CoinmarketCap است.

کاربران با توجه به نسل بالای درآمد و توزیع آن به ارائه دهندگان نقدینگی ، مشوق های محکمی برای پیوستن به Defi دارند.[7] تعداد شرکت کنندگان با درآمد به دست آمده در DEFI ارتباط مثبت دارد ، که در جذب عرضه نقدینگی که زیر پروتکل های DEFI را پشت سر می گذارد مهم است (نمودار B ، پانل A). در نتیجه ، کاربران جدید برای پیوستن به پروتکل های با پتانسیل درآمدی بالا ، انگیزه می شوند که به نوبه خود به مقیاس بالقوه این پروتکل ها کمک می کند. به عنوان مثال ، UNISWAP بزرگترین پروتکل DEFI است ، هم از نظر کل درآمد (با این درآمد که به طور کامل به تأمین کنندگان نقدینگی توزیع شده است) [8] و کل تعداد کاربر.[9] علاوه بر این ، ارائه دهندگان نقدینگی می توانند علاقه زیادی به Defi (نمودار B ، پانل B) کسب کنند. به عنوان مثال ، ارائه نقدینگی Tether (USDT) در ترکیب پروتکل وام ، نرخ بهره را به میزان 11 ٪ APR در فوریه 2021 به همراه داشت. چنین نرخ های بالا با توجه به محیط پایین نرخ بهره و جستجوی عملکرد ، عامل مهمی در فعالیت DEFI بوده است. توسط سرمایه گذاران[10] با این حال ، هنوز مشخص است که در چه سطح نرخ بهره در DEFI پایدار خواهد بود و آیا خطرات مناسب قیمت آن هستند.[11] به ویژه ، نرخ بهره در Defi از اوایل سال 2021 رو به پایین بوده است.

نمودار ب

درآمد کل در DEFI با تعداد کاربران جدید ارتباط مثبت دارد. همین امر برای نرخ وام و TVL در ترکیب نیز وجود دارد

منابع: Dune Analytics ، The Block ، Defi Llama ، نرخ defi ، intotheblock و ECB. یادداشت ها: پانل A: درآمد کل شامل "درآمد پروتکل" و "درآمد سمت عرضه" است. براساس داده های بلوک ، بیشتر درآمد با درآمد سمت عرضه نشان داده شده است. پانل B: نرخ وام در ترکیب براساس میانگین ماهانه 30 روزه برای دارایی های ذکر شده است.

مقایسه DEFI و امور مالی سنتی

در اصل ، خدمات اصلی مالی ارائه شده در DEFI خدمات مالی سنتی را در اکوسیستم رمزنگاری-دارایی به روشی کنترل نشده و غیرمتمرکز تکرار می کند. بزرگترین برنامه های کاربردی در DEFI خدمات اعتباری را ارائه می دهد ، به عنوان مثال وام های رمزنگاری شده در برابر وثیقه رمزنگاری ، تجارت خودکار دارایی های رمزنگاری شده در برابر استخرهای نقدینگی حاوی دارایی های رمزنگاری ، یا ارائه خدمات سرمایه گذاری رمزنگاری یا مشتقات (نمودار A ، نمودار A ،پانل A ، و جدول A). ویژگی اصلی متمایز این است که این خدمات بدون واسطه های مرکزی ارائه می شوند. علاوه بر این ، تعدادی از خدمات کمکی وجود دارد که برای اجرای سیستم عامل های غیرمتمرکز لازم است و این ناشی از عدم واسطه مرکزی است. مثالها شامل ذخیره و انتقال دارایی های رمزنگاری از طریق رابط های سکو ، تأمین منابع اطلاعاتی از طریق به اصطلاح خدمات اوراکل [12] و پل های blockchain است که هدف آنها حل مسائل مربوط به قابلیت همکاری با پل زدن به دارایی های رمزنگاری از یک شبکه به شبکه دیگر است (به عنوان مثال. بیت کوین پیچیده شده). در حالی که این خدمات به طور مستقیم در امور مالی سنتی مورد نیاز نیستند ، برخی از آنها شبیه کارکردهایی هستند که توسط زیرساخت های بازار مانند حضانت یا فعالیت پاکسازی و تسویه حساب ارائه می شود.[13]

ویژگی های DEFI مانند نحوه نگهداری یا اعتماد به نفس یا اعتماد ، باز بودن و ترکیب سیستم و ساختار حاکمیت آن ، آن را از امور مالی سنتی متمایز می کند.[14] این سیستم غیر حضوری است ، زیرا شرکت کنندگان همیشه دارایی های دیجیتالی خود را مستقیماً و بدون هیچ واسطه ای متمرکز مدیریت می کنند. به جای تکیه بر یک واسطه متمرکز و تنظیم شده برای ایجاد اعتماد به سیستم ، این توسط کد اداره می شود که توسط قوانین از پیش تعریف شده اداره می شود. از طریق این قراردادهای هوشمند ، معاملات به صورت همسالان بر اساس قوانین از پیش تعیین شده که نیاز به نظارت کمی یا بدون نظارت انسانی دارند ، انجام می شود. به عنوان مثال ، وطن بیش از حد و اجرای حاشیه های مورد نیاز از طریق قراردادهای هوشمند جایگزین ارزیابی ریسک اعتباری وام گیرنده می شود. برنامه های DEFI از فناوری منبع باز استفاده می کنند و سطح بالایی از ترکیب را امکان پذیر می کنند. سپس برنامه های مختلف می توانند برای ایجاد برنامه های جدید (هرچند که عمدتا هنگام استفاده از همان blockchain) ، شبیه به استفاده از آجر LEGO ، ترکیب شوند. با این حال ، این همچنین پیچیدگی سیستم را به دلیل بازیافت دارایی های دیجیتال در برنامه های مختلف افزایش می دهد.

جدول الف

نمای کلی از خدمات انتخابی و مقایسه با خدمات مالی سنتی

منابع: شرح نویسندگان بر اساس FSB (2022) ، آرامونت و همکاران.(2021) ، IOSCO (2022) و بزرگترین پروتکل های Defi Llama.

پروتکل ها یا سیستم عامل های DEFI ادعا می کنند که ساختار حاکمیتی غیر متمرکز دارند ، اگرچه در واقعیت حاکمیت اغلب متمرکز است. حاکمیت غیرمتمرکز از طریق نشانه های حاکمیت و سازمان خودمختار غیرمتمرکز به حق رأی متکی است.[15] دارندگان نشانه های حاکمیتی می توانند بر ویژگی های اصلی پروتکل مانند الزامات وثیقه و صلاحیت دارایی تأثیر بگذارند. در حالی که در اصل حقوق/نشانه های حاکمیت توسط بسیاری از احزاب می تواند برگزار شود ، در این مرحله نشانه های حاکمیتی غالباً در دست توسعه دهندگان ، سرمایه گذاران اولیه یا دارندگان با تعادل بزرگ متمرکز می شوند و این نشان دهنده مالکیت نهادی است.[16] به عنوان مثال ، 80 ٪ از کل عرضه در گردش یکپارچه مدیریت UNISWAP توسط تیم UNISWAP ، سرمایه گذاران اولیه و دارندگان نشانه با تعادل بیش از 1 میلیون UNI برگزار می شود.[17] علاوه بر این ، 1 ٪ از خطوط کل دارنده توکن حدود 97 ٪ از کل منبع مدیریت حاکمیت (نمودار C ، پانل A) را در خود جای داده است. به همین ترتیب ، در حالی که گفته می شود که برنامه های غیر متمرکز است ، برنامه های DEFI سطح بالایی از تمرکز را حفظ می کنند.[18]

خطرات Defi

DEFI در معرض برخی از آسیب پذیری های مشابه شناخته شده از امور مالی سنتی است که می تواند با ویژگی های خاص Defi تقویت شود.[19] این خطرات ناشی از اهرم های بیش از حد و ریسک پذیری ، عدم تطابق نقدینگی و بهم پیوستگی است. وام دهی مانند همتای سنتی خود ، مشمول بازار ، نقدینگی و ریسک اعتباری است و در نتیجه اهرم ، می تواند باعث تشدید پروانه شود.[20] هنگامی که ارزش بازار در حال سقوط است ، ممکن است سرمایه گذاران اهرمی مجبور شوند دارایی خود را نقدینگی کنند و از این طریق مارپیچ های با قیمت نزولی بزرگ ایجاد می کنند.[21] اتصال به همبستگی در Defi ، بلکه با سایر قسمت های اکوسیستم رمزنگاری-دارایی ، می تواند هرگونه پریشانی را بیشتر تقویت کند. به عنوان مثال ، استفاده شدید از stablecoins و رمزنگاری های بدون بازبک می تواند باعث شود که از مواد مخدر خطرات stablecoin یا حرکات قیمت قوی رمزهای رمزنگاری نشده ، مستعد ابتلا به سرریز شود. تحولات اخیر مربوط به تصادف Stablecoin Terrausd این آسیب پذیری ها را نشان می دهد ، زیرا لنگر پروتکل DEFI مرتبط اساساً فروپاشیده است (نمودار A).[22] به هم پیوستگی در سیستم DEFI خطرات بیشتری را در این مورد ایجاد می کند که نشانه های یک پروتکل اغلب در سایر پروتکل ها استفاده می شود ، همه از طریق قراردادهای هوشمند مرتبط هستند. در صورت برآورده شدن شرایط از پیش تعیین شده ، قراردادهای هوشمند به طور خودکار اجرا می شوند ، حتی اگر در شرایط خاص بازار بهتر نباشد. از این رو ، هرچه قراردادهای هوشمند نقش زیرساختهای سنتی بازار مانند مبادله یا همتایان مرکزی را بر عهده بگیرند ، می تواند اثرات گسترده ای در سیستم DEFI وجود داشته باشد زیرا قراردادهای هوشمند همچنان اجرا می شوند و نمی توانند متوقف شوند.[23] علاوه بر این ، عدم وجود بانکها و دسترسی همزمان به ترازنامه بانک مرکزی ، کمک فنرها و بافر های موجود در سیستم را از بین می برد (به جز پشتوانه های خصوصی ، به عنوان مثال از طریق جمع شدن بیش از حد وام).[24]

ریسک‌های جدید ذاتی DeFi، مانند ریسک‌های عملیاتی ناشی از خطرات زیربنایی فناوری و حاکمیت، با گسترش DeFi افزایش یافته‌اند. ریسک‌های فنی و عملیاتی می‌توانند از فناوری نابالغ و غیرمتمرکز، به‌ویژه مربوط به قراردادهای هوشمندی که اتوماسیون را امکان‌پذیر می‌کنند، نشات می‌گیرد.[25] آسیب پذیری در برابر ریسک های عملیاتی به دلیل برگشت ناپذیری تراکنش ها در بلاک چین و عدم وجود امکان بازگشت در غیاب یک مرجع مرکزی، به ویژه برای کاربران مشکل ساز است. اشکالات موجود در کدها (چه اشتباه یا عمدی) نیز می توانند برای سرقت وجوه از شرکت کنندگان مورد سوء استفاده قرار گیرند. در کنار رشد اخیر DeFi، مقیاس و فراوانی حملات نیز افزایش یافته است. از مارس 2022، وجوه شناخته شده سرقت شده توسط مهاجمان DeFi به کمتر از 1 میلیارد یورو رسید و در همان ماه بزرگترین سوء استفاده از DeFi تا به امروز رخ داد (نمودار C، پانل b).[26] تمرکز نشانه‌های حاکمیتی و قدرت ناشی از آن برای کنترل شرایط یک پروتکل باعث ایجاد خطرات حاکمیتی می‌شود.[27] ممکن است تبانی وجود داشته باشد، و سایر اقدامات ناعادلانه یا نقص در طراحی حاکمیت می تواند برای تصاحب پروتکل و منابع مالی آن مورد سوء استفاده قرار گیرد. به عنوان مثال، یک پروژه DeFi اخیراً 167 میلیون یورو از دست داد زیرا مهاجمان از وام فوری [28] برای به دست آوردن اکثریت سهام استفاده کردند و با تغییر قوانین به نفع خود، سرمایه را از بین بردند.[29]

نمودار C

حاکمیت پروتکل های DeFi کاملاً متمرکز است، در حالی که وجوه به سرقت رفته از طریق اکسپلویت ها در کنار گسترش DeFi افزایش یافته است.

منابع: محاسبات Block، Dune Analytics و ECB. یادداشت‌ها: پانل a: داده‌های تاریخ 12 آوریل 2022. ارقام نشان‌دهنده میانگین ساختار مالکیت چهار نماد مدیریتی DeFi از نظر تعداد دارندگان منحصر به فرد هستند: UNI (پروتکل Uniswap)، COMP (پروتکل ترکیبی)، AAVE (پروتکل Aave)و SUSHI (پروتکل SushiSwap). پانل b: وجوه دزدیده شده توسط مهاجمان DeFi منعکس کننده مقادیر تجمعی است.

مقررات

فقدان نقاط ورود متمرکز سنتی برای مقررات و ماهیت غیرشفاف و ناشناس آن چالش هایی را برای سیاست گذاران از نظر اجرا و مقررات و نظارت موثر ایجاد می کند. ماهیت DeFi ممکن است آربیتراژ نظارتی را تسهیل کند و با وجود ارائه خدمات مالی موجود، ممکن است خارج از محدوده نظارتی قرار گیرد. اگر پروتکل‌های DeFi توسط یک نهاد مرکزی کنترل نمی‌شوند یا نمی‌توان چنین نهادهایی را شناسایی کرد، مشخص نیست که مقررات باید برای چه کسی اعمال شود. از آنجایی که ممکن است برخی از فعالیت‌های DeFi در حال حاضر تحت قوانین مالی فعلی اتحادیه اروپا قرار بگیرند، گام‌های بعدی به تجزیه و تحلیل دقیقی برای تفکیک بهتر شکاف‌های قانونی واقعی از فقدان اجرا و تلاش DeFi برای فرار از مقررات مالی از طریق تمرکززدایی و عدم شفافیت نیاز دارد.

در جایی که شکاف‌های نظارتی وجود دارد، روش‌های نوآورانه‌ای که DeFi خدمات مالی ارائه می‌کند، نیازمند راه‌های نوآورانه مقررات برای بستن خلأهای نظارتی است. در جایی که نهادهای مرکزی در دسترس نیستند، پرداختن به "تقاطع" DeFi و تامین مالی متمرکز برای تنظیم این تحولات جدید می تواند مورد توجه قرار گیرد. پروتکل‌ها/کدهای DeFi باید مستقر، کنترل و ارتقاء داده شوند و نیاز به تعامل انسانی دارند. در نتیجه، دارندگان توکن‌های حاکمیت، سازمان‌های مستقل غیرمتمرکز و توسعه‌دهندگان پلت‌فرم می‌توانند وارد محدوده نظارتی شوند.[30] DeFi همچنین ممکن است به معرفی سیستم‌های نظارتی مبتنی بر فناوری، به اصطلاح مقررات جاسازی شده نیاز داشته باشد، که در آن الزامات نظارتی از نظر فنی در DeFi تعبیه شده است.[31]

همانطور که آسیب پذیری ها شروع به ایجاد می کنند، یک رویکرد هماهنگ بین المللی برای کاهش خطرات DeFi قبل از ایجاد خطر برای ثبات مالی مورد نیاز است. تا به امروز، ارتباطات متقابل با بخش مالی سنتی محدود بوده است، اما با توجه به منافع نهادی، آنها پتانسیل رشد سریع را دارند.[32] از آنجایی که کاهش ریسک فعلی و اقدامات حفاظتی در سیستم DeFi ناکافی به نظر می رسد، اجرای قوانین موجود و معرفی اقدامات نظارتی بالقوه بیشتر برای کاهش خطرات ثبات مالی مورد نیاز است. در اولین گام، این شامل شناسایی دور زدن مقرراتی قوانین موجود با اقدامات قانونی و اجرای مناسب، در صورت لزوم می‌شود. در مواردی که شکاف‌های نظارتی شناسایی می‌شوند، این امر مستلزم شناسایی و توافق نقاط ورودی مربوطه برای مقررات و همچنین مشخص کردن استانداردهای نظارتی مورد نیاز است. ماهیت جهانی DeFi و پراکندگی سهامداران آن مستلزم هماهنگی بین المللی برای اطمینان از یک رویکرد سازگار است. با این حال، چگونگی تکامل DeFi با توجه به سؤالات باز در مورد مقررات آن، موارد استفاده از اقتصاد واقعی و مقیاس پذیری آینده نامشخص است. به عنوان مثال، مقررات می‌تواند به علاقه و رشد سازمانی بیشتر دامن بزند یا اگر مزایای DeFi نفی شود، می‌تواند بر دوام مدل کسب‌وکار تأثیر منفی بگذارد.

منابع

آداچی، ام.، بنتو پریرا داسیلوا، پی.، متولد، آ.، کاپوچیو، م.، چک-لودویگ، اس.، گشوسمان، آی.، پائولا، جی.، پلیکانی، آ.، فیلیپس، اس-م.،Plooij, M., Rossteuscher, I. and Zeoli, P. (2022)، "نقش استیبل کوین ها در ارزهای دیجیتال و فراتر از آن: عملکردها، ریسک ها و سیاست"، بولتن کلان، شماره 18، ECB، جولای.

Allen, H. (آینده)، "DeFi: Shadow Banking 2. 0?"، بررسی قانون ویلیام و مری.

آرامونته، اس.، هوانگ، دبلیو و شریمپف، ا. (2021)، "ریسک های DeFi و توهم عدم تمرکز"، بررسی فصلی BIS، بانک تسویه حساب های بین المللی، دسامبر.

Auer, R. (2019)، "نظارت تعبیه شده: نحوه ایجاد مقررات در تامین مالی بلاک چین"، اسناد کاری BIS، شماره 811، بانک تسویه بین المللی، سپتامبر.

Auer, R., Monnet, C. and Shin, H. S.(2021)، "دفترهای توزیع شده و حاکمیت پول"، اسناد کاری BIS، شماره 924، بانک تسویه بین المللی، ژانویه.

Carter, N. and Jeng, L. (2021)، "خطرات پروتکل DeFi: پارادوکس DeFi"، در Coen, B. and Maurice, D. R.(ویرایشگران)، Regtech، Suptech و فراتر از آن: نوآوری و فناوری در خدمات مالی، RiskBooks.

کاتالینی، سی و گانز، جی. اس.(2019)، "برخی از اقتصادهای ساده بلاک چین"، مقالات کاری، شماره 2874598، دانشکده مدیریت روتمن، نوامبر.

Hermans، L.، Ianiro، A.، Kochanska، U.، van der Kraaij، A. and Vendrell Simón، J. M. (2022)، "رمزگشایی ریسک های ثبات مالی در بازارهای دارایی های رمزنگاری شده"، ویژگی ویژه A، بررسی ثبات مالی،ECB، می.

صندوق بین‌المللی پول (2022)، «رشد سریع فین‌تک: آسیب‌پذیری‌ها و چالش‌ها برای ثبات مالی»، فصل 3 در گزارش ثبات مالی جهانی - امواج شوک ناشی از جنگ در اوکراین مقاومت سیستم مالی را آزمایش می‌کند، آوریل.

سازمان بین المللی کمیسیون های اوراق بهادار (2022)، گزارش مالی غیرمتمرکز IOSCO، مارس.

Schär, F. (2021)، "مالی غیرمتمرکز: در بازارهای مالی مبتنی بر قراردادهای مبتنی بر بلاک چین و هوشمند"، بررسی، سه ماهه دوم 2021، جلد. 103، شماره 2، بانک فدرال رزرو سنت لوئیس، صفحات 153-174.

Zetsche ، D. ، Arner ، D. and Buckley ، R. (2020) ، "امور مالی غیر متمرکز" ، مجله تنظیم مالی ، جلد. 6 ، شماره 2 ، صص 172-203.

نویسندگان از میتسو آداچی و اورسولا كوچانسكا بخاطر بحث و پیشنهادات ارزشمند سپاسگزار هستند.

در حالی که هیچ تعریف به طور کلی پذیرفته شده از DEFI وجود ندارد ، انتشارات مختلف از ویژگی های خاصی برای توصیف آن استفاده کرده اند. به عنوان مثال ، سازمان همکاری اقتصادی و توسعه (2022) یا مجمع جهانی اقتصاد (2021) را ببینید.

می توان استدلال کرد که عدم تمرکز در امور مالی در ابتدا با راه اندازی بیت کوین به عنوان پایه و اساس خدمات مالی همتا به همسالان پدیدار شد. با این حال ، کاربرد تکنولوژیکی سیستم عامل های غیرمتمرکز در ایجاد شبکه اتریوم مشروط بود. به "تاریخچه مختصری از امور مالی غیر متمرکز (DEFI)" ، 12 مارس 2022 مراجعه کنید.

نشانه های Defi شامل سکه های Defi بومی blockchain مانند Terra (LUNA) ، و همچنین نشانه هایی که اهداف خاصی را در برنامه های غیر متمرکز و پروتکل ها انجام می دهند (از جمله stablecoins الگوریتمی ، به عنوان مثال DAI). سکه های Defi بومی برای انتقال ارزش در یک معامله مالی استفاده می شود و بر روی شبکه های منحصر به فرد و بومی blockchain ساخته شده است. دومی ، که دسترسی کاربران را به طیف گسترده ای از برنامه های کاربردی و خدمات مالی ارائه می دهد ، شامل نشانه های حاکمیتی ، نشانه های ابزار ، نشانه های دارایی به نمایندگی از دارایی های فیزیکی و نشانه های غیرقانونی (NFTS) است. به عنوان مثال ، نشانه های حاکمیت ، به دارندگان این امکان را می دهند که تصمیماتی بگیرند که بر آینده پروتکل تأثیر بگذارد.

استفاده غالب Terrausd در لنگر پروتکل اعتبار اعتبار بود.

Token Token Luna ، که عرضه آن همراه با Terrausd برای دستیابی به ارزش پایدار Terrausd در برابر دلار آمریکا از طریق یک الگوریتم مبتنی بر فرصت های داوری متفاوت است ، فروش قابل توجهی را تجربه کرد که منجر به سرمایه گذاری در بازار لونا شد و تقریباً به طور کامل از بین رفت. واد

درآمد کل DEFI شامل "درآمد پروتکل" ، هزینه های معامله ای است که توسط پروتکل و دارندگان نشانه ها و "درآمد سمت عرضه" نگهداری می شود ، هزینه هایی که به کاربران داده می شود که نقدینگی را برای پروتکل ها فراهم می کنند.

برای درایورهای بیشتر و انگیزه های کاربران DEFI ، به OECD (2022) مراجعه کنید.

برای تجزیه و تحلیل ریسک پذیری وام دهی و اینکه آیا حاشیه های حاشیه ای از قیمت های کم ارزش است ، به صندوق بین المللی پول (2022) مراجعه کنید.

خدمات اوراکل به قراردادهای هوشمند در blockchains اجازه می دهد تا داده های خارجی را از خارج از اکوسیستم خود دریافت کنند ، زیرا blockchains به اطلاعاتی که در زنجیره ای نیستند دسترسی ندارند.

به FSB (2022) و OECD (2022) مراجعه کنید.

نشانه های حاکمیتی نشانه هایی هستند که به دارندگان حق رأی می دهند تا تصمیماتی بگیرند که بر آینده پروتکل تأثیر بگذارد. توزیع آنها می تواند اشکال مختلفی از جمله فروش یا AirDrops (به معنای توزیع رایگان) را برای کاربران پلتفرم یا پرداخت بهره که نقدینگی را از طریق دارایی های رمزنگاری شده به یک پروتکل DEFI فراهم می کند ، به خود اختصاص دهد (به OECD ، 2022 مراجعه کنید). دارندگان حاکمیت حاکمیت همچنین می توانند نشانه های خود را در مبادلات رمزنگاری-دارایی تجارت کنند.

برای تجزیه و تحلیل توزیع توکن تعداد زیادی از نشانه های Defi ، به نادلر و شرو (2020) مراجعه کنید.

1 uni ≈ 9. 33 دلار از 21 آوریل 2022. ساختار عرضه مبلغی را که در خزانه داری پروژه UNISWAP (UNI) برگزار می شود که هنوز پخش نشده است ، حساب می کند. به "مدیریت UNISWAP و عدم تمرکز: انواع نگهدارنده براساس تعادل کل" ، Dune Analytics مراجعه کنید.

به آرامونته و همکاران مراجعه کنید.(2021) ، مجمع جهانی اقتصاد (2021) و IOSCO (2022).

به عنوان مثال ، آرامونته و همکاران را ببینید.(2021) ، کارتر و جنگ (2021) و کمیسیون اروپا (2022).

IMF (2022) و هرمان و همکاران را ببینید.(2022).

استفاده از DEFI می تواند از طریق مدلهای مختلف مالی با سطوح مختلف اهرم انجام شود ، به عنوان مثالوام گرفتن (کمتر از 2x) ، معاملات حاشیه (2x-5x) ، قراردادهای دائمی (5x-100x) ، گزینه ها (0-20x) یا نشانه های اهرمی (2x-5x). به "شیرجه عمیق در اهرم های وام ، معاملات حاشیه ای ، نشانه های اهرمی و گزینه ها: Finnexus" ، CoinmarketCap مراجعه کنید.

در میان استرس بازار رمزنگاری پس از سقوط Terrausd ، قیمت بزرگترین Stablecoin Tether تحت فشار قرار گرفت و به طور موقت PEG خود را از دست داد ، که منجر به خروج بزرگ بیش از 10 ٪ از سرمایه گذاری در بازار شد. این اثرات مسری را در بازارهای رمزنگاری و دارایی نشان می دهد. به Adachi و همکاران مراجعه کنید. 2022 برای اطلاعات بیشتر در مورد استفاده از stablecoins و کانال های مسری.

به Schär (2021) مراجعه کنید ، که شامل یک نمونه مصور و آلن (آینده) نیز می شود.

به آرامونته و همکاران مراجعه کنید.(2021).

لیست خطرات قراردادهای هوشمند بر امنیت DEFI شامل جلو ، ناکافی گاز گاز ، وابستگی به زمان بندی و سرریز عدد صحیح یا زیر جریان است (https://hacken. io/research/defi-security-risks-inks-in-hacks-2021/). علاوه بر این ، یک blockchain عمومی مانند Ethereum همچنین یک نقطه ضعف سیستمیک را تشکیل می دهد ، زیرا اشکال فنی یا ناکارآمدی در لایه اول اکوسیستم Defi می تواند کل زیرساخت ها را در معرض خطر قرار دهد.

در مارس 2022 ، شبکه رونین با محوریت بازی از دست دادن بیش از 625 میلیون دلار پس از اینکه یک مهاجم از کلیدهای خصوصی هک شده به منظور جعل برداشت های جعلی استفاده کرد ، از دست داد.

ریسک حاکمیت همچنین از ماهیت غیرمتمرکز Blockchain عمومی سرچشمه می گیرد ، جایی که اعتبار سنج ها برای پردازش معاملات جبران می شوند و انتظار می رود با توجه به مشوق های اقتصادی صادقانه عمل کنند. با این حال ، اعتبار سنج ها ممکن است در صورت عدم وجود مقررات و کنترل متمرکز ، آن را راحت تر بدانند و از این طریق از شبکه استفاده کنند (به آرامونته و همکاران ، 2021 ، و Auer و همکاران ، 2021 مراجعه کنید).

وام فلاش به شرکت کنندگان امکان می دهد اعتبار غیرقابل جمع شدن را بدست آورند زیرا دارایی های رمزنگاری شده در همان بلوک معاملات وام گرفته شده و بازپرداخت می شوند. وام در صورت عدم توانایی بازپرداخت کامل در همان بلوک به طور خودکار لغو می شود. با این حال ، وام های فلاش در معرض دستکاری و حملات بوده و در حال حاضر بخش قابل توجهی (حدود 30 ٪) از کل مبلغ سرقت شده در سوء استفاده های Defi را نشان می دهد.

به "هکرها 180 میلیون دلار رمزنگاری از مزارع Beanstalk" ، Ciso. in. نمونه های دیگری از حملات موفقیت آمیز حاکمیت ، کارتل های معتبر و سایر خرابی های عملیاتی را می توان در کارتر و جنگ (2021) یافت.

به Zetzsche و همکاران مراجعه کنید.(2020).

تعدادی از پروتکل های DEFI برای کمک به مشارکت سرمایه گذاران نهادی ، به عنوان مثال AAVE ، سیستم عامل های سازگار با تنظیمات را راه اندازی کرده اند (به https://thepaypers. com/online-mobile-banking/aave-launches-griant-defi-platformform مراجعه کنید-1253749#). مثال دیگر درخواست Société Générale در مجمع حاکمیت Makerdao برای پذیرش نشانه های اوراق بهادار با زنجیره ای است که توسط این بانک به عنوان وثیقه برای وام stablecoin dai صادر شده است (به https://www. coindesk. com/business/2021/09/30/societee مراجعه کنید.-Generale-Applies-for-20m-makerdao-loan-using-bond-token-colle/). علاوه بر این ، "توکین" دارایی های مالی سنتی مانند اوراق بهادار می تواند ، در صورت توسعه بیشتر ، معاملات را در طیف وسیعی از دارایی ها در برنامه های DEFI در آینده تسهیل کند. به FPC (2022) مراجعه کنید.

مطالب مرتبط

سلب مسئولیت لطفا توجه داشته باشید که برچسب های موضوع مرتبط در حال حاضر فقط برای محتوای انتخاب شده در دسترس هستند.