E خیلی می خواهدبرای تجارت خزانه ها. بانک های بزرگ آنها را برای مدیریت نقدینگی نگه می دارند ، صندوق های بازنشستگی آنها را برای بازده بلند مدت در اختیار دارند ، صندوق های تامینی از آنها برای شرط بندی در اقتصاد استفاده می کنند ، پس انداز افراد در آنها ذخیره می شود و بانک های مرکزی از آنها برای مدیریت ذخایر مبادله خارجی استفاده می کنند. بازار خزانه داری ، بیشتر اوقات ، عمیق و مایع است. حدود 640 میلیارد دلار اوراق قرضه دولتی هر روز دست را تغییر می دهد ، با قیمت هایی که به معیار عاری از ریسک تبدیل می شوند که توسط آن تمام ابزارهای مالی ارزش دارند و نرخ وام تعیین شده است.
مرورگر شما از عنصر پشتیبانی نمی کند.
پس چرا آنها گاهی اوقات دست تغییر نمی کنند؟چندین بار در گذشته اخیر بازار خراب شده است. در سال 2014 ، "تجمع فلش" بدون هیچ دلیل مشخصی منجر به نوسانات وحشی در قیمت ها شد. در سال 2019 نرخ های موجود در بازار "repo" ، که در آن می توان خزانه ها را برای یک شب به صورت نقدی مبادله کرد. در مارس 2020 ، نقص شدید منجر به افزایش سنبله شد ، حتی اگر در مواقع وحشت ، آنها معمولاً با عجله سرمایه گذاران به سمت دارایی های ایمن سقوط کنند. اکنون موضوعات دوباره در حال افزایش است: اقدامات نوسانات به سطحی که آخرین بار در سال 2020 دیده می شود پرش کرده و گسترش پیشنهادات در حال گسترش است.
این مشکل ناشی از این واقعیت است که بازار خزانه داری طی یک دهه گذشته دو برابر شده است ، حتی با کاهش زیرساخت های آن. معاملات توسط نمایندگی های اولیه ، موسسات تعیین شده انجام می شود که بیشتر بانک های بزرگ هستند و الزامات نظارتی اکنون آنها را محدود می کند. نسبت اهرم ، که ارزش دارایی ها را می تواند نسبت به سرمایه خود داشته باشد ، اهمیتی نمی دهد که آیا این دارایی خزانه داری بسیار ایمن است یا بدهی وام مسکن فرعی. بنابراین ، هنگامی که مشتری با درخواست فروش اوراق قرضه تماس می گیرد ، بانک ها باید مشتری را پیدا کنند که بخواهد آن را بخرد ، به جای اینکه آن را به عنوان موجودی برای هنگام تماس با مشتری دیگر نگه دارد. در مواقع استرس ، این سیستم غرق می شود.
این اصلاحات در سه سطل قرار می گیرد: اجازه دهید بانک ها اوراق قرضه بیشتری را با سرمایه گذاران تجارت کنند ، به سرمایه گذاران اجازه دهید اوراق قرضه بیشتری را با یکدیگر تجارت کنند ، یا به سرمایه گذاران اجازه دهند تجارت کنند یا اوراق بیشتری را با فدرال رزرو مبادله کنند.
با اجازه دادن به بانک ها بیشتر شروع کنید. راه حل این است که معافیت خزانه ها و سایر دارایی های ایمن ، مانند ذخایر بانکی ، از ورود به نسبت اهرم ها باشد. فدرال رزرو و سایر تنظیم کننده های بانکی این کار را برای یک سال از مارس 2020 انجام دادند تا به سهولت در هرج و مرج بازار کمک کنند. منطق پشت این حرکت به اندازه کافی صدا بود. خزانه ها دارایی های خطرناک نیستند ، به احتمال زیاد به طور پیش فرض ، و بنابراین نیازی به سرمایه زیادی در برابر آنها نیست. با این وجود ، نسبت اهرم جذاب است زیرا اجرای آن ساده است و نمی توان آن را بازی کرد. و با توجه به تنظیم کننده های بانک دموکرات ، که نمی خواهند به نظر برسند که مقررات مالی را خنثی کنند ، این ایده غیر مبتدی است.
چگونه در مورد اجازه دادن به سرمایه گذاران بیشتر با یکدیگر برخورد می کند؟مدیران نمونه کارها درپیمو، یک شرکت بزرگ سرمایه گذاری اوراق قرضه ، پیشنهاد کرده است که سرمایه گذاران باید بر روی سکویی تجارت کنند که مدیران دارایی ، فروشندگان و ارائه دهندگان نقدینگی غیر بانکی بتوانند در "زمین بازی سطح ، با دسترسی برابر به اطلاعات" تجارت کنند ، شبیه به نحوه معامله سهام. اگر واقعاً امکان پذیر باشد ، این می تواند خوب باشد. تطبیق خریداران و فروشندگان خزانه ها سخت تر از تطبیق خریداران و فروشندگان سهام است. همه سهام در مایکروسافت یکسان هستند. ده ها خزانه داری وجود دارد که تقریباً پنج سال از بلوغ دارند.
رفع نهایی این است که به سرمایه گذاران اجازه دهید بیشتر با فدرال رزرو انجام دهند. سال گذشته بانک مرکزی یک تسهیلات repo ایستاده ایجاد کرد ، که اجازه می دهد یک خزانه داری یک شبه برای پول نقد تعویض شود. اما این تسهیلات فقط برای نمایندگی های اولیه است که همیشه نقدینگی را منتقل نمی کنند. باز کردن آن برای شرکت کنندگان بیشتر این مشکل را برطرف می کند. همچنین می تواند فدرال رزرو را در معرض طیف وسیعی از همتایان ریسک پذیر قرار دهد - اما این امر می تواند با نیاز به بنگاهها برای تعویض ارزش بیشتر در خزانه ها از آنچه بانک مرکزی به صورت نقدی می دهد ، کاهش یابد.
مشکل کمبود اصلاحات قابل قبول نیست. این است که هیچکدام از آنها اجرا نشده است. بازار گاو نر با واقعیت تورم بالا و نرخ بهره بسیار بالاتر برخورد کرده است. بازارهای مالی قبلاً وارد مرحله جدیدی شده اند که در آن نوسانات ، استرس و ترس بازگردد. هر برنامه بزرگی برای تعمیر بازار خزانه داری نمی تواند در میانه یک بحران در حال رشد اجرا شود.
اگر بازار خزانه داری مجدداً تصرف کند-همانطور که بازار اوراق قرضه دولت انگلیس پس از آنکه وزرا بسته ای از کاهش مالیات های بی حساب را در 23 سپتامبر اعلام کردند-وظیفه رفع آن بر روی فدرال رزرو و طرح های خرید اوراق قرضه آن سقوط خواهد کرد. راه اندازی مجدد خرید دارایی همزمان با افزایش نرخ برای مقابله با تورم بسیار ناراحت کننده خواهد بود. از آنجایی که تنظیم کننده ها نتوانستند بازار خزانه داری را در هنگام فرصتی برطرف کنند ، ممکن است با انتخاب کمی به پایان برسند.■
برای تجزیه و تحلیل تخصصی بیشتر از بزرگترین داستان در اقتصاد ، تجارت و بازارها ، . cs-1opcn9. css-1opcn9 . efr6q1o0+*
این مقاله در بخش مالی و اقتصاد نسخه چاپی تحت عنوان "اجازه دهید اوراق قرضه تجاری"
